Dólares Link: el canje entre el Tesoro y el Banco Central para frenar al dólar sin usar reservas

El Ministerio de Economía le transfirió al Banco Central letras del Tesoro atadas al tipo de cambio por hasta USD 2.000 millones, en una operación que amplía la capacidad de la autoridad monetaria para intervenir en el mercado cambiario sin necesidad de vender reservas. El canje se concretó el jueves 4 de septiembre y se liquidó este lunes.

En concreto, el Banco Central entregó al Tesoro su tenencia de una Lecap (letra en pesos a tasa fija) con vencimiento el 30 de octubre, y recibió a cambio dos letras dollar-linked —instrumentos en pesos cuyo valor sigue la evolución del dólar oficial—: una con vencimiento el 30 de septiembre, por hasta USD 800 millones, y otra con vencimiento el 30 de octubre, por hasta USD 1.200 millones. El monto final dependerá de los precios de mercado al momento de la conversión.

Munición para intervenir sin gastar dólares

La operación le cambia al Banco Central la composición de su cartera: reemplaza un instrumento en pesos por otro atado al dólar, que puede vender en el mercado para calmar la demanda de cobertura cambiaria, sin necesidad de desprenderse de reservas. Desde la consultora Max Capital explicaron que la medida "ampliará el margen del Banco Central para vender instrumentos de cobertura cambiaria", mientras que Outlier señaló que busca "nutrir al BCRA de mayor poder de fuego en los mercados de cobertura". No es la primera vez que se hace: en julio ya se había realizado un canje equivalente, también por hasta USD 2.000 millones.

Para el Tesoro, el efecto es el opuesto: cambia una deuda en pesos a tasa fija por otra atada al dólar, con lo que reduce su exposición a las tasas locales pero aumenta la que tiene frente al tipo de cambio. La operación se da en un contexto de tensión cambiaria, después de que el dólar mayorista superara los $1.500 a fines de agosto, un umbral que el mercado tomó como referencia relevante. Según un informe de la consultora Romano Group, el equipo económico prioriza mantener estable el tipo de cambio para no afectar la desaceleración de la inflación, y el Banco Central promedió una absorción de $1,4 billones en pesos durante la primera semana de septiembre, a través de una tasa de pases del 20% anual.